La dinamita de las elecciones: FMI, inflación y dólar

A medida que aumenten las tensiones preelectorales y electorales, sin intervenciones en el tipo de cambio no sólo no se podría sostener el margen para importar, sino tampoco obtener los dólares necesarios para frenar las corridas en los dólares paralelos.

Alfred Nobel inventó la dinamita en el año 1866 con el objetivo de poder construir mejores puentes y caminos. Sin embargo, su aplicación para la fabricación de explosivos le valió el rótulo de “mercader de la muerte”. Lo que queda para adelante con respecto al Fondo Monetario Internacional (FMI), ¿convertirá al que gane las elecciones en lo primero o en lo segundo?

El staff level agreement (SLA) recientemente acordado entre el ministro de Economía, Sergio Massa, y el FMI demuestra innovaciones, como su cortoplacismo (cinco meses) o la no oposición a usar los fondos enviados para intervenir en el mercado cambiario.

En términos políticos, el acuerdo le da aire al ministro de Economía más político de la historia para llegar a las Paso sin un frente abierto, y con margen de maniobra para intervenir en el mercado único libre de cambios (Mulc). Sin embargo, los desembolsos de U$S 7,5 millones previstos para la tercera semana de agosto se encuentran sujeto a la aprobación por parte del directorio, que previamente verificará que las medidas económicas preacordadas se encuentren en marcha: incremento de tarifas, focalizar el gasto social, crecimiento de la masa salarial del sector público acotado, una mayor racionalización de las transferencias corrientes a las provincias y empresas estatales, crawling peg (devaluación progresiva y controlada de la moneda) del tipo de cambio que acompañe el ritmo de inflación, tasas de interés reales positivas.

Uno de los puntos de más difícil cumplimiento es llegar a la meta del 1,9% del PIB en un año electoral, en el que el escenario muestra que se terminaría con un rojo de 3%. La sequía tuvo un fuerte impacto en la actividad económica (se proyecta una caída de 2 puntos del PIB). En el ámbito fiscal, los derechos de exportación bajaron en términos interanuales 25,2% en enero y 55,9% en febrero.

Por otro lado, el estimador mensual de la actividad económica (Emac) del Indec correspondiente al mes de mayo de 2023 muestra que la caída de 5,5% del nivel de actividad se debe fundamentalmente al sector agropecuario (-43,8%). Sin embargo, otros sectores presentan crecimiento interanual como la minería, el comercio, inmobiliarias, administración pública, servicios sociales y de salud, hoteles y restaurantes, construcción e industria manufacturera. Algunos de ellos, intensivos en importaciones.

Las medidas tomadas para demostrar al organismo la intención de recomponer las reservas internacionales, buscan achicar la brecha fiscal con mayores ingresos por exportaciones, importaciones o retenciones del tipo de cambio. Las estimaciones muestran que, para poder llegar a la meta del 1,9%, se deben cumplir las proyecciones de recaudación de dólares agro, Qatar, Coldplay y por seguimiento de importaciones. Ni hablar del sinceramiento de las tarifas con su consecuente impacto en el poder adquisitivo.

¿LAS MEDIDAS SON INFLACIONARIAS?

Todo indica que, ante la escasez de dólares, la inflación para este Gobierno es el mal menor. El dato de julio (que, apelando a la muñeca política, se publicará después de las Paso) se estima que volverá a ascender cerca del 7%. Agosto se verá también influido por el impacto del dólar agro en el maíz, por lo que la carne aumentó ya un 20% en una semana y se espera lo mismo en los huevos y en lácteos. El impuesto a las importaciones impacta en la cadena de valor de los diferentes sectores económicos con un efecto más inmediato. De hecho, las remarcaciones comenzaron apenas se anunció la imposición.

Continuar con la quita de subsidios a los servicios públicos (tendiente a reducir el déficit fiscal) será nuevamente trasladado a precios por el lado de los comercios, en tanto que, por el lado de los consumidores, el ajuste inflacionario se producirá vía disminución del poder adquisitivo de los diferentes bolsillos.

La tensión que se produjo esta semana con el dólar blue ante la baja de reservas internacionales aumentó la brecha con el oficial por encima del 100% con una variación de 63% desde enero hasta la fecha. El impacto de esta nueva corrida (la mayor desde abril) también tendrá su impacto en precios.

¿SE LLEGA SIN UNA MEGADEVALUACIÓN?

En el sector externo, se espera una disminución de aproximadamente U$S 20 mil millones en las exportaciones agropecuarias, que impactará en el déficit de cuenta corriente. A su vez, esta menor entrada de dólares es otro de los factores que provocan mayores presiones sobre los tipos de cambio financieros.

El acuerdo total con el FMI gira en torno a evitar una gran devaluación del tipo de cambio ante un escenario en el que las reservas netas, luego de los pagos realizados al mismo organismo en el orden de los U$S 3,4 millones la semana que pasó, quedaron por debajo de los U$S -10 mil millones. Las reservas brutas cayeron a su menor nivel en 17 años.

El impacto de la sequía es tan profundo que el aumento de exportaciones mineras y de las del sector energético (estimadas en U$S 4 mil millones), sumados a la baja en las importaciones por la caída de la actividad (otros U$S 5 mil millones), no llegan a compensarlo. Si el nuevo dólar agro logra recaudar los U$S 2 mil millones previstos y el FMI aprueba el envío de fondos (luego de verificar el cumplimiento de las medidas exigidas) y por otro lado no hay intervenciones del Banco Central sobre el mercado de cambios, se llegaría a octubre con muy poco margen para sostener el nivel de actividad y las importaciones. Con niveles de reservas por debajo de los U$S 24 mil millones, en octubre estarían aun más bajas.

Pero si se producen intervenciones en el Mulc a medida que aumenten las tensiones preelectorales y electorales, no sólo no se podría sostener el margen para importar, sino tampoco obtener los dólares necesarios para frenar las corridas en los dólares paralelos.

¿HAY PUENTES Y CAMINOS?

Ante esta coyuntura desoladora, surgen horizontes esperanzadores para la economía del país. La producción de gas en Vaca Muerta (principal formador de carburos no convencionales), en el que el crecimiento de las etapas de fractura (modo de medir la actividad productiva) pasaron a ser de 10.523 cuando en el 2011 fueron 10, según datos de chequeado. Este escenario optimista se topa con la distribución de este gas que, desde 2007, se mantuvo sin variaciones. Por estos días se encuentra completado el proceso de llenado del nuevo gasoducto Néstor Kirchner, que, pasadas las pruebas, estará en condiciones de poder sumar 11 millones de metros cúbicos por día al sistema nacional y reemplazar importaciones actuales.

La explotación de litio se presenta como la otra esperanza. Considerado como un recurso clave para la producción de baterías y almacenamiento de energías renovables, Argentina es el cuarto productor mundial después de Australia, de Chile y de China, y genera el 5% de la oferta mundial. De hecho nuestro país se encuentra dentro del “triángulo del litio”, que concentra el 46% de la producción mundial junto con Chile y con Bolivia, y son los países asiáticos (China, Japón y Corea del Sur) los principales destinos de exportación. Actualmente se encuentran tres proyectos en marcha de 38 en cartera, y es un desafío la administración del recurso (que depende de las provincias, cuando es la nación la que establece las políticas macro) como así también su impacto ambiental.

La última voluntad de Alfred Nobel fue que toda su fortuna se destinara a premiar a los mejores en Medicina, en Química, en Física, en Fisiología, en Literatura y en Paz. Quién sabe si finalmente el desarrollo de estos recursos naturales termine siendo los premios Nobel que permitan construir puentes y caminos para lograr finalmente el deseado crecimiento y desarrollo sostenido de nuestro país. Mientras tanto y durante las elecciones, la falta de dólares, la inflación y el dólar seguirán siendo, juntos, dinamita.